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        隔夜資金利率持續低位 業內預計下周MLF或縮量續作

        2022-08-10 00:37  來源:證券日報 

            本報記者 劉琪

            8月份以來,隔夜資金利率持續低位徘徊。特別是隔夜Shibor(上海銀行間同業拆放利率)、DR001(銀行間市場存款類機構隔夜質押式回購利率)自8月2日以來一直在1.1%以下,低于年內每月同期水平。

            據全國銀行間同業拆借中心數據顯示,8月1日以來DR001連續下降,8月8日加權平均利率為1.0137%,截至8月9日16時,DR001加權平均利率為1.0227%;隔夜Shibor同樣自8月1日至8月8日連續下降,8月8日報1.013%為年內次低水平,8月9日上行0.5個基點至1.018%;R001(銀行間市場隔夜質押式回購利率)8月8日也降至年內次低水平,報1.1038%。

            談及隔夜資金利率走低的原因,東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示,首先,4月份以來,伴隨退稅與專項債資金大規模投放,市場流動性持續處于略高于合理充裕水平。8月份以來這一過程或仍在持續,并繼續成為驅動隔夜資金利率、7天期資金利率以及1年期銀行同業存單收益率等主要市場利率走低的主要原因。其次,當前貨幣政策注重為經濟修復提供有利的貨幣金融環境,或希望以較為寬松的市場流動性支持銀行加大信貸投放。再次,近期經濟修復進度較為溫和,市場主體的投資、消費活躍度仍處于較低水平,企業和居民的信貸需求有待進一步釋放,銀行風險偏好尚有待進一步提升。這也導致了銀行體系流動性較多淤積在貨幣市場。

            由于R001和DR001近期一直處于較低水平,隔夜質押式回購日成交量自8月2日以來也保持在6萬億元以上。其中,8月8日,隔夜質押式回購日成交量達6.38萬億元,創年內新高,約占當日質押式回購日成交量(7.06萬億元)的90%,可以看出當前市場加杠桿情緒較為高漲。

            對于未來隔夜資金利率是否還有進一步走低的可能,中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示,有多重因素限制其進一步下行的空間:一方面,從利率傳導機制維護的角度來看,市場利率與政策利率大幅偏離會限制政策利率的指引作用,為了維護利率傳導機制的有效性,央行也將及時對隔夜資金利率進行調控;另一方面,從防止資金空轉增大金融體系脆弱性的角度來看,資金的體內循環伴隨負債久期的縮短,使得短期內流動性嚴重不足的風險上升,而當實體投資回報下降、資金用于金融投資時,杠桿風險可能更大,與政策初衷背道而馳。此外,未來貨幣政策的重點可能并非數量寬松,而是要引導寬貨幣向寬信用有效傳導,避免大量資金淤積在貨幣市場上空轉。

            王青也認為,財政資金投放帶來的資金面寬松效應或接近尾聲,加上當前隔夜資金利率水平已接近歷史低位,接下來進一步走低、進而持續處于1%下方的空間和可能性都不大。此外,近期債市“滾隔夜”加杠桿現象比較突出,有可能引發監管關注。

            值得一提的是,除了隔夜資金利率外,DR007(銀行間存款類金融機構7天期質押式回購利率)近期也處于較低水平。8月8日,DR007加權平均利率為1.285%,為年內最低值,遠低于當前7天逆回購利率(2.1%)。

            在資金面充裕的背景下,央行也保持著“地量”逆回購操作,自8月份以來每日操作量均為20億元。而下周即將有6000億元MLF(中期借貸便利)到期,央行是否有可能縮量續作?

            對此,前述分析人士均認為有縮量續作的可能。王青表示,從以往情況來看,在市場資金利率明顯低于相應政策利率的背景下,MLF縮量續作的可能性會增加;而且8月份MLF到期量為6000億元,與7月份的1000億元不同,具備縮量續作的條件。不過,當前經濟修復過程較為溫和,寬信用有待進一步發力,從這個角度來看,也不能完全排除8月份MLF等量續作的可能。

            “畢竟與‘地量’逆回購相比,縮量續作MLF的流動性收緊信號更為強烈,而且后期市場力量本身也有推動資金利率上行的趨勢。”王青認為。

        -證券日報網
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