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      去年末險資運用余額達23.2萬億元 大類資產配置呈三大變化

      2022-01-28 01:05  來源:證券日報 蘇向杲

          本報記者 蘇向杲

          銀保監會1月25日披露的最新數據顯示,2021年末,險資運用余額達23.2萬億元,較2020年末增長7%。其中,債券占比達39%,股票和證券投資基金合計占比為12.7%,銀行存款占比為11.3%。

          據《證券日報》記者梳理,2021年,險資大類資產配置格局呈現三大變化:一是,債券占比創下2014年以來的近8年新高;二是,代表權益資產的股票和證券投資基金合計占比創下2019年以來的近3年新低;三是,銀行存款占比創下2013年以來的近9年新低。

          險資配置格局緣何出現上述三大變化?在險企人士看來,險資去年加大債券配置力度,主要原因是,在“優質資產荒”背景下,債券成為能夠較好匹配險資成本的資產,因此,險資加大了對長久期利率債、高信用等級信用債等債券的配置力度。而險資減配權益資產主要與去年權益資產波動加劇,配置難度提升有關。此外,險資減配銀行存款則與利率長期走低,銀行存款收益率下行有關。

          險資大幅增配債券

          銀保監會披露的數據顯示,截至2021年末,險資對債券的配置余額達9.07萬億元,配置占比高達39%,創下近8年新高,直逼險資2013年對債券的配置占比(43.4%)。

          從配置余額變化來看,2021年末,險資運用余額較2020年末提升了7%,其中,險資對債券的配置余額提升了14%,險資對債券的配置余額增速也遠超銀行存款(0.8%)、股票與證券投資基金(-1.1%)。

          一直以來,險資配置格局以“固收為主權益為輔”。其中,固收資產中,尤以債券的配置力度最大,過往10年中,險資對債券的配置占比一直超過30%,債券成為穩定險資投資收益率的壓艙石。

          債券作為險資重要的資產配置工具,去年緣何被險資進一步增配?對此,多位險資機構人士對記者表示,主要原因是,在“優質資產荒”背景下,債券成為匹配險資成本的較好資產。

          2021年,權益市場波動加劇,利率持續下行,不少大型險企增加了長久期利率債、高信用等級信用債等債券的配置力度。

          一家小型險企副總經理在接受《證券日報》記者采訪時表示,2021年,公司的大類資產配置策略仍以固收資產為主。公司通過增配高信用等級債券等固收資產來降低資產配置風險,以保證投資收益能夠超越負債成本。

          昆侖健康保險資管部相關負責人對記者表示:“2021年,低利率環境下,固收類資產的配置難度較大。從組成上看,我們主要以債券配置為主。”

          愛心人壽資管部相關負責人也告訴記者,固收資產方面,公司在控制信用風險的前提下,以絕對票息較高的高信用等級債券、債權投資計劃等固收產品作為基礎性配置資產。

          持續低配權益資產

          除大幅增配債券之外,險資還大幅降低了對權益資產和銀行存款的配置占比,其中,去年末對股票與證券投資基金的合計配置比例創下2019年以來的新低。

          從險資對股票與證券投資基金配置余額的絕對值變化來看,2021年年末,險資對這兩項的合計配置額為2.95萬億元,較2020年末縮水316億元,縮水了1.1%。

          險資體量巨大,其對權益資產的配置變化情況,既關乎險資整體投資收益率,也關乎二級市場走勢,險資去年緣何低配權益資產?多位險企人士表示,主要原因是,去年權益市場波動加劇,險資對權益資產的配置難度和風險有所抬升。

          去年險資權益資產配置具體面臨哪些難點?中國保險資產管理業協會會長段國圣表示,一方面,宏觀經濟與資本市場周期性波動弱化,宏觀總需求對信貸敏感性減弱。供給端產業結構變化、宏觀政策調控方式變化,傳統產業集中度提升等,都給投資帶來了難度。另一方面,權益市場估值極致分化,傳統高估值體系面臨沖擊,新興產業享有高估值溢價。但同時,投資新興產業也面臨很大挑戰,新興產業的先發優勢并不一定構成護城河,高估值隱含了高成長預期,一旦這些預期和假設被證偽,可能面臨業績和估值的戴維斯雙殺。

          除此之外,去年A股市場還出現了“抱團取暖”現象。太平洋人壽資產管理中心主任趙鷹表示,種種跡象表明,市場集中度的上升增加了市場的脆弱性。

          除權益資產之外,由于長期利率下行,去年以來,險資進一步降低了對銀行存款的配置占比。據記者統計,近9年以來,險資持續降低對銀行存款的配置比例,配置占比從2013年末的29.5%一路降至2021年末的11.3%。

          配置格局有隱憂

          總體來看,過去一年險資加大了對債券的配置比例,進一步降低了對權益資產和銀行存款的配置比例,這種配置格局將對險企今年乃至更長區間的投資收益有何影響?

          對此,多位業內人士表示,險資去年的配置格局,一定程度上是優質資產荒背景下的不得已之舉,但從長遠來看,債券等固收資產占比過高存在隱憂:不利于保險業投資收益的提升,且有可能出現利差損風險。

          某大型險資機構固收投資經理對記者表示,多重因素或將進一步打壓2022年固收資產的收益率,進而給險資資產配置帶來壓力,險企要優化資產配置格局,以降低利差損風險。

          太平資產高級研究員朱曉明認為,股市中長期走勢相比短期走勢更為確定,大類資產應增配權益類資產;從長期利率中樞下移的角度看,也應堅持增配權益資產。

          大家保險集團投資管理部高級經理封小海認為,應增加權益類資產配置比例。針對險資權益資產應開展多元化配置,搭建分層投資架構,從而獲取相對穩定的收益。

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